华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦建议投资者 通过指数化投资参与红利资产配置

　　【深圳商报讯】（记者 詹钰叶）9月下旬以来，来自央行、财政部等各部委的政策暖风频吹，体现政策对稳定经济的信心与决心。在国内增量政策发力、外围降息周期开启等利好频现的背景下，权益市场强劲反弹，投资者信心回归，踊跃入市。展望后市，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦认为，随着各类救市政策陆续落地，市场指数整体或仍有一定机会；在配置方向上，他建议投资者成长、价值双向布局。

　　关注政策与经济数据，并保持策略的灵活性

　　许之彦指出，本轮行情的确与1999年的“5·19行情”有相似之处。对比复盘A股1999年5月19日和本轮2024年9月24日以来的市场走势特征，从量、价两个维度来看，两次行情均走出了放量大涨的形态。

　　他表示，在此次反弹中，政府出台了一系列组合拳，包括降息、降准、降低房贷利率、增加财政支出等，这些举措不仅有效缓解了市场对经济下行的担忧，还为市场注入了流动性。人民币汇率的升值进一步增强了市场的信心，减少了资本外流的压力，吸引了外资的流入。市场在短时间内出现了快速的上涨，尤其是在那些前期跌幅较大的板块和个股中，反弹力度尤为显著。

　　从当前的经济基本面和外部环境来看，中国经济正处于转型升级的关键时期，面临着房地产市场调整、地方债务化解、产业结构优化等一系列复杂挑战。这些结构性问题的解决需要时间和持续的努力。此外，外部环境的不确定性依然较大，特别是美国大选后可能带来的政策变动，将对全球金融市场造成潜在冲击，进而影响中国资本市场的走势。同时，美国经济的强劲表现和潜在的再通胀压力也可能限制美联储未来的降息空间，从而对美元指数和人民币汇率的走势产生影响。

　　许之彦说：“我们建议投资者在当前阶段应保持谨慎乐观的态度，密切关注政策的持续性和经济数据的变化情况；同时要保持策略的灵活性，以便更好地应对市场的不确定性并把握其发展方向。”

　　建议投资者成长、价值双向布局

　　许之彦指出，当前国内政策信号积极明晰，一方面，稳增长政策持续加码，财政将加大化债力度与收储，央行重启公开市场买断式逆回购操作工具，维护市场资金合理充裕；另一方面，资本市场并购重组更趋活跃，证监会强调要以支持优质创新企业为重点，抓好新发布的“并购六条”落地实施，尽快推出一批典型案例。这些政策信号为市场注入了强大的信心，也为投资者提供了明确的方向。

　　“在配置方向上，我们建议投资者成长、价值双向布局，关注政策支持和产业转型相关投资机遇，包括新质生产力、高端制造业与出海及国企改革及相应产业整合的并购重组机会等。”许之彦认为，这些行业不仅受益于政策的支持，还符合中国经济高质量发展的长期战略，具备较高的成长性和投资价值。

　　他还提到，投资方式上，在上一波脉冲式行情中，通过ETF进行投资的现象十分普遍，这是因为ETF具有明显的优势，如规避个股风险、紧跟大盘表现等。过去两年，宽基ETF的规模增长迅速，其中大量机构资金和中小投资者加入。即借鉴国际经验，从资产配置的角度来看，宽基指数是不可或缺的一部分，其在投资组合中的占比也较高。

　　近期中证A500相关ETF大热，华安基金等多家公募积极上新。许之彦分析称，从历史表现来看，中证A500指数长期以来表现优异，具有较高的投资价值。当前，A股市场估值水平相对较低，为投资者提供了良好的入场机会。中证A500指数的股息率和ROE均高于上证指数、中证全指等主流宽基指数，显示出较高的股息优势和盈利优势，是当前市场环境下值得重点关注的投资工具。

　　红利资产依然具备显著的投资价值

　　“我们认为未来红利资产依然具备显著的投资价值。”许之彦指出，首先从宏观经济环境来看，当前中国经济处于金融周期的下半场，面临人口老龄化、房地产市场调整、去全球化趋势以及居民资产负债表压力等中长期结构性挑战，这些因素导致需求不足问题较为突出，供需失衡带来低物价环境，利率中枢持续走低。在这种环境下，现金流相对较好的公司更倾向于分红，红利股票的分子端（即分红能力）得以保证。

　　其次，从资金面来看，当前市场处于存量博弈的环境，资金偏好相对确定性回报。今年以来，保险资金、指数ETF等增量资金的流入对红利股票形成了有力支撑。银行板块由于其资产质量预期差和资金面的相对优势，成为为数不多表现偏强的红利板块。煤炭等资源类板块虽然在7月以后因中报预期等因素出现较大调整，但其基本面相对稳健，特别是在全球能源供需格局未发生根本性变化的情况下，这些板块仍具备一定的防御性。因此，从资金流向的角度看，红利板块在未来一段时间内仍有可能获得资金的青睐。

　　他提示投资者注意，在过去三年，红利风格已经积累了较多的相对收益，部分传统红利公司的股息率相对于十年期国债收益率的风险补偿已不足1%。在存量资金博弈的背景下，市场可能出现获利了结和“高切低”的动力，这可能导致红利板块内部的进一步分化。短期内，基本面预期偏弱也可能带来不同类别红利股票业绩和分红预期的变化。

　　“因此我们建议投资者可以通过指数化的投资方式来参与红利资产的配置。”许之彦认为可关注跟踪中证国企红利指数的相关基金产品，截至目前该指数连续5年获得正收益，且在大多数年份跑赢沪深300等宽基指数，并跑赢中证红利、中证国企等可比指数。优异表现的有利支撑首先体现在央国企的稳健性上，作为国民经济的“顶梁柱”和“压舱石”，在国民经济中占据举足轻重的地位。其次，红利投资是央国企+红利策略的另一大亮点。央国企普遍具备较高的分红水平，能够为投资者提供稳定的红利回报，这一高分红特性成为投资者布局红利板块的重要工具。

　　新质生产力是追求高质量发展的重要抓手

　　最近科创板领涨市场，科技成长风格表现强势，许之彦认为这主要受到以下三个因素的驱动。

　　首先，杠杆资金等交易型资金在边际上对市场定价起到了重要作用，各行业区间涨跌幅与融资净买入规模正相关，科创板成为主要净买入品种。其次，政策催化密集，包括央行设立回购增持再贷款、财政部将推出近年来力度最大的化债措施等，这些政策对科创板和科技成长板块形成显著支持。最后，三季报基本面交易渐起，科技成长板块在三季报中表现出相对优势，绩预喜率较高，显示出在基本面方面的强劲表现。

　　“展望未来，科技成长风格仍具有相对优势。”许之彦认为，短期来看，增量资金环境继续利多科技成长风格，尽管杠杆资金边际降温，但仍保持市场主力净流入。此外，三季报显示，A股非金融板块整体缺乏亮点，科创板相对全A非金融的业绩增速剪刀差或进一步扩大，这将继续支撑科技成长板块的相对优势。

　　中长期来看，科创板的走势将与国家战略、中长期的产业趋势更加紧密地联系在一起。当前国家的战略非常明确：“科技强国，安全发展”。他指出，“新质生产力，尤其是以科创板为代表的战略新兴产业，在这样的战略转型、追求高质量发展的过程中，无疑是非常重要的抓手。”

　　许之彦表示，从细分板块来看，电子行业受益于5G、AI等新兴技术的推动，其中半导体行业有望继续保持高景气度。长期看，半导体设备和材料作为卡脖子环节仍将是战略投资重点方向，国产替代空间广阔。当前国内政策利好频发，市场预期不断回暖，半导体相关产业链可能具备一定的反弹弹性。

　　通信行业则受益于AI大模型及数字中国建设双重利好。一方面，大模型的技术突破及后续的商业化应用都有望为上游的通信板块带来指数级别的需求增长；另一方面，数字经济的建设也离不开上游通信设备的基础设施，在我国数字中国建设的整体布局下，算力网络、工业互联网、卫星互联网、光通信等细分板块都具有比较好的发展前景。